2025年4月25日，三只松鼠公布港股IPO招股书，本次港股IPO由中信证券保荐，三只松鼠正式开启A+H模式。

公司行业信息

1. 行业定位：

• 中国互联网时代“全品类+全渠道”经营模式的创新者，定位为制造型自有品牌零售商，提供“高端性价比”的休闲零食、儿童食品、饮料等产品。
• 市场地位
• ：以2024年销售额计，为中国最大的中资休闲零食企业；2022-2024年销售额年均复合增速（CAGR）为行业前五企业中最高。

1. 核心模式：

• 全品类+全渠道
• ：覆盖坚果、烘焙、肉制品、综合零食等超1,000个SPU，通过短视频平台（如抖音）、电商平台（如天猫、京东）、线下门店（自营及特许）、分销商等多渠道销售。
• 供应链创新
• ：实施“一品一链”战略，自建区域化供应链基地（安徽、天津、成都等），优化成本控制。
• 子品牌拓展
• ：成功孵化“小鹿蓝蓝”（儿童零食，2024年营收7.94亿元）、坚果乳饮等子品牌，并布局宠物食品、预制菜、咖啡等新兴领域。

1. 竞争壁垒：

• 依托“D+N”（短视频+全渠道）协同运营，线上渠道稳居电商平台第一，线下增速行业领先。
• 数字化管理（如“云造”供应链系统、“飞鼠”协同平台）和扁平化组织（400个“小而美”经营体）构成独特竞争优势。

近三年财务数据（单位：人民币百万元）

关键财务指标：

• 资产回报率（ROA）
• ：2024年达6.6%（2023年4.4%）。
• 股本回报率（ROE）
• ：2024年升至15.2%（2023年9.0%）。
• 现金流
• ：2024年经营活动净现金流5.75亿元，同比增91.4%。

分业务收入（2024年）：

• 坚果
• ：占比50.5%（53.66亿元），毛利率24.0%。
• 综合零食
• ：占比19.0%（20.17亿元），增速最快（CAGR超30%）。

分渠道收入（2024年）：

• 短视频平台
• ：占比24.8%（26.35亿元），增速显著。
• 线下分销
• ：占比13.9%（14.80亿元），同比增79.1%。

实际控制人及股东信息

1. 控股股东：

• 章燎源
• ：直接持股40.37%，通过燎原投资（控股平台）间接持股1.67%，合计控制约42.04%股权，为公司实际控制人。

1. 股权结构（H股发行前）：

• 总股本4.01亿股A股，无外资股东。
• 前五大客户集中度
• ：从2022年31.4%降至2024年19.8%，依赖度降低。

1. H股发行后（假设未行使超额配售权）：

• 章燎源持股比例稀释至约[编撰]%（具体数值因文件编纂未披露），仍为控股股东。

本次募集资金用途

资金分配：

1. 供应链强化（40%）：

• 用于区域供应链基地扩建及数字化升级（如“云造”系统优化）。

1. 销售网络及品牌建设（30%）：

• 拓展线下折扣门店网络，加码短视频平台内容营销投入。

1. 产品组合拓展（20%）：

• 孵化新品牌（如宠物食品“金牌奶爸”、健康轻食“蜻蜓教练”）。

1. 战略并购（5%）：

• 行业价值链横向（品类）及纵向（供应链）并购。

1. 营运资金（5%）：

• 补充日常运营及新品研发费用。

来源：三只松鼠招股书