近日，一篇发改委关于组织报送“卡脖子”企业的通知坊间流传，通知主要内容是发改委将会同证监会对卡脖子硬科技型企业开辟IPO绿色通道，实现“即送即审、审过即发”。截至本文发布之日，尚未得到相关部门的确认。

深入了解该通知，对卡脖子企业的标准较高，有点像科创板推荐暂行规定的升级版 ，尤其要求企业承担过重大专项或者被美国列入制裁清单之外，研发人员不少于150人（目前科创板IPO要求研发人员数量占比不低于10%）。

该通知关系到科技企业资本市场决策和发展规划，多位企业、硬科技领域投资机构朋友就相关问题向作者咨询。

作者认为该通知是否属实或者未来是否会发布，不得而知，但是不用担心IPO会变成全面邀请制，设置IPO绿色通道（曾经支持贫困地区、东北）或者窗口指导（比如IPO红黄灯行业、IPO利润隐形门槛等）一直是A股IPO审核特点。

整体来看，该文件利好硬科技企业，在当下极寒的融资环境下，给科创企业打开一扇窗户。

一、卡脖子企业面临冲突的资本市场环境：IPO收紧和政策支持

IPO收紧：1、科创板终止（撤材料及被否）家数创新高，2022至今，IPO终止家数分别为33家、57家、62家；

2、科创板IPO上市的周期大幅提升，2022年和2023年科创板上市周期为353和397天，到了2024年，上市周期增长至556天；

3、最艰难的是，科创板IPO申报家数急剧下降，2023年申报家数为74家，而2024年至今仅泰金新能一家企业申报科创板。

政策支持：1、2024年4月19日，证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，加强与有关部门政策协同，精准识别科技型企业，健全全链条“绿色通道”机制。

2、2024年6月15日，国务院发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》指出对投资原创性引领性科技创新的创业投资机构，引导创业投资充分发挥投早、投小、投硬科技的作用；

3、2024年6月19日，证监会发布科创板八条，明确提出进一步完善科技型企业精准识别机制，支持优质未盈利科技型企业在科创板上市。

二、卡脖子企业标准较高：资格要求（重大科技专项/列入美国制裁名单）+其他符合性条件

1、资格要求：承担过发改委、科技部等部门的重大科技专项，或者被列入美国打压制裁相关清单

重大专项：根据科创板申报及推荐暂行规定，科创属性量化指标是同时满足研发投入、研发人员、发明专利以及收入增长率四项指标，或者满足国家认定领先、科学进步奖、重大科技专项、进口替代、50项专利等五项之一。

申请绿色通道的企业需要满足重大科技专项，与科创板的例外指标一致，根据过往申报科创板IPO企业案例了解，大部分企业均采用四项常规指标，取得重大专项或者采用例外指标申请科创板成功的案例较少。

列入美国制裁名单：2018年以来，美国出于各种目的制定了数十种制裁清单，主要由美国商务部、财政部等部门及下述机构执行，实体企业涉及的行业主要为半导体、军工、工业母机及人工智能等等，与本通知涉及行业相一致。

2、符合性要求：上市财务指标、鼓励类产业、硬科技赛道（集成电路、工业母机、平板显示等行业）、国家企业技术中心认定和不属于失信主体

研发人员人数要求明显高于科创属性要求：因为符合性要求也是科创板上市的一般性条件，重点关注国家企业技术中心认定关于研发人员数量要求。根据《国家企业技术中心认定管理办法》，专职研究与试验发展人员数不少于150人，明显高于科创板申报及推荐暂行规定中关于研发人员占比10%的要求。

三、不用担心IPO会变成全面邀请制，窗口指导一直是IPO审核特点

有先例：在国家大力发展科技的大背景下，支持卡脖子企业优先上市，此通知存在类似先例。在2016年，国务院和证监会曾发文对符合条件的贫困及东北地区企业IPO给予优先支持。

窗口指导：2023年，关于对大消费企业无缘沪深交易所等“IPO红黄灯”，虽然一直未得到监管机构的正式确认，但是根据2023年至今IPO的审核情况，已经属于当下IPO审核的重要窗口指导。

全面邀请制不现实：不用太担心未来IPO变成邀请制，在“注册制”盛行的2020-2023年，也一直存在被邀请的企业，比如在疫情阶段对IVD赛道的邀请、在国外禁售半导体时期对半导体行业的邀请。

利好科技企业：从政策上（比如二十届三中全会关于发展耐心资本、证监会科创板八条）以及各地成立的引导基金（上海2024年7月成立的集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业母基金，总规模1000亿元），都是支持卡脖子企业融资问题。该通知一定程度上，能够提升当下科创企业老板及相关投资机构的信心。

数量不会太多：主要原因（1）标准较高：卡脖子企业标准有点像科创板推荐暂行规定的升级版，明显高于科创属性的现行标准，尤其是对重大专项/被列入制裁清单（必须符合其一）以及研发人员数量要求。

（2）“827新政”和“国九条”政策精神：近期大盘指数未能止跌，监管机构不排除继续阶段性收紧IPO节奏；加上今年4月12日“国九条”中严把发行上市准入关，明确提出完善上市制度和强化上市全链条责任，IPO审核监管氛围依然偏紧。

作者：并购小猪